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　　每经记者 王海慜    每经剪辑 彭水萍    【SCF-011】妹★パラダイス 50人4時間

　　最近，港股市集成为各大投行眼中的“香饽饽”。高盛、中信证券、中金公司等国表里头部券商纷繁发布研报称，咫尺看多港股市集，另皮毛对A股市集，愈加看好港股的推崇。多家券商以为，相对更好的功绩推崇是近期港股推崇更强势的主要原因。

　　本年以来，相对A股，港股市集举座推崇的确更为强势，下半年以来恒生指数依然跑赢A股各大指数。本岁首至8月16日，南向资金累计流入港股市集高达4577亿港元，为积年同期最高水平。可是本年以来，国际主动资金却抓续流出以港股和中概股为代表的国际中资股市集。

　　据券商不雅察，咫尺南向资金占港股逐日成交估算在15%~20%，这一水平较几年前有昭着擢升。从行业偏好来看，本年以来南向资金愈加偏好央国企高股息等板块，但在一些传统的大盘蓝筹股（如互联网公司等），南向资金咫尺总抓仓仍然较低。

　　港股市集推崇更强势

　　最近，在A股市集仍旧疲弱的情况下，港股市集却诱骗了不少国表里头部券商饶恕的眼神。

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　　本年以来，相对A股，港股市集举座推崇显得更为强势。据Choice数据统计，松手8月20日收盘，本年以来恒生指数的涨幅达到2.72%，跑赢沪深市集除红利指数除外的其他扫数中枢指数。下半年以来，尽管国际市集出现大幅波动，但恒生指数不异跑赢了A股各大指数。

　　日前，包括高盛、中信证券、中金公司等在内的国表里头部券商纷繁发布研报称看好港股市集。中信证券日前指出，总体来看，近期外围扰动已有所简陋，好意思国经济零落担忧缓解、套利往来逆转也阶段性告一段落；且若9月好意思联储降息，中好意思息差有望收窄，港元利率也将下降，利好资金流入港股。而港股基本面预期差也将跟着中报的表示冉冉收场，扭转外资的悲不雅预期、夯实市集信心。类似现时港股接近底部的估值水平，异日港股市集有望迎来月度级别的估值设备行情。

　　另外，多家券商还指出，相对A股来说，愈加看好港股的推崇。高盛日前发布研报指出，以12个月推断，督察高配A股，对公共风险因素的敏锐性较低带来额外利好。短期来看，高盛基于AH股市集轮动模子仍更看好离岸市集，该模子预测，由于多样宏不雅、市集和地缘政事原因，H股表当今异日3个月将最初A股约3%。

　　中金公司日前指出，上周港股市集收涨，基本还原8月初国际市集飘荡酿成的失地。固然港股在外围飘荡下难以透澈“独善其身”，但在低估值和低仓位着落幅也相对可控，且不错快速反弹设备，体现出比A股更大的弹性。另外，稍早时候，中金公司发布研报称【SCF-011】妹★パラダイス 50人4時間，港股在现时位置，估值与仓位提供的下行保护较为充裕。更迫切的是，外围波动所促成的好意思联储降息预期升良善东说念主民币增值都为国内计谋大开了更多空间。如果计谋不错借此契机抓续发力的话，将给后续资金流入和市集反弹提供更多复旧。这一情况下，市集短期会有复旧，且阶段性体现比A股更大的弹性，但仍更多体现为轰动中的结构行情。

　　港股展现出功绩韧性

　　据《逐日经济新闻》记者不雅察，在多家头部券商看来，相对更好的功绩推崇是近阶段港股推崇更为强势的主要驱能源之一。

　　华泰证券日前发布研报《港股行情相对偏强的逻辑基石》指出，权重功绩韧性与宏/微流动性环境设备共同推动港股近期上行。具体而言，功绩相对韧性是港股相对A股近期推崇更优的基石。

　　投入8月，港股运行表示最新季度或半年度的财报。据中信证券统计，松手2024年8月16 日，固然恒生综指中已表示最新财报的仅89家因素股，但其中却包含了较多大权重的个股，所有通顺市值占比达44.7%。从已表示功绩的因素股来看，2024年上半年所有营收同比着落0.6%，但盈利增速为16.1%，前者小幅不足预期，后者较预期朝上0.7 个百分点。尤其是最近表示的权重互联网龙头企业，盈利都高于预期；而况腾讯、京东、阿里巴巴等在本年上半年离别回购约67亿/33亿/106亿好意思元，反应企业层面对本人充满信心。

　　咫尺，一些市集机构关于港股权重互联网龙头的基本面也抓较为乐不雅的预期。丹羿投资投研总监向记者指出，“关于港股互联网龙头企业，岁首咱们就特地看好，年报及逆势回购，再加上港股市集低估值属性，关于本年全年盈利比较乐不雅。短期来看，跟着好意思国9月运行投入降息通说念，国内货币计谋具备更大的发力空间，同期，二季报表示完成之后，基本面向好的联系行业与板块有望迎来一轮估值设备。咱们将醉心高激动答复、竞争边幅高超的中枢龙头企业，另一方面择机在低预期下布局基本面超预期的科技成长股。”

　　不外，咫尺上述大行关于港股市集的乐不雅情态过甚联系逻辑，并莫得取得扫数机构招供。

　　国金证券策略首席分析师张弛8月20日袭取记者采访指出：“咱们清楚，上半年港股市集相对A股更为强势的背后，主要收货于其‘类好意思元钞票’的属性，实则是流动性驱动。扫数这个词上半年，咱们不错看到，好意思元指数的推崇特地有韧性，从岁首的101傍边上行至6月底的106，那么在此布景下，非好意思货币的推崇当然就会有着较为广泛的贬值压力，而港元由于本人特殊的‘连络汇率’轨制则不会濒临这一问题。因此，在公共经济‘比差’时势开启，资金流向好意思国避险，同期好意思国经济亦存在放缓压力，导致资金存在金融市集‘空转’的情况，咱们不雅察到公共金融要求指数十分宽松，这才促使类好意思元钞票，包括港股受到了投资者的追捧。”

　　张弛暗示：“瞻望下半年，我倾向于以为这种逾额会消散，以致如果国内货币计谋宽松空间大开，港股市集推崇可能会不如A股。站在当下时点，一方面，好意思联储9月份开启降息基本照旧‘板上钉钉’，而一朝降息靴子落地，将会带来离岸好意思元流动性的收紧；同期，咱们判断好意思国经济‘硬着陆’的概率比较大，因此‘国际流动性陷坑’冲击影响可能会愈加昭着，港股算作离岸市集受到公共资金收紧的冲击影响会更大。另一方面，港股市集基本面又取决于国内经济且敏锐度比较A股更高，跟着国内出口受到国际景气连累，尤其如果好意思国经济‘硬着陆’负面影响可能更大，届时港股较A股将濒临更大压力。”

　　南向资金与外资背离

　　港股市集近阶段有较好推崇的背后，不得不提南向资金的动向。据中信证券统计，本岁首至8月16日，南向资金累计流入港股市集高达4577亿港元，为积年同期最高水平。与同期北向资金已累计小幅净流出A股，形成了显明的反差。

　　可是，与此同期，国际主动资金抓续流出国际中资股市集（港股+中概股）与南向资金抓续流入港股市集却呈现出昭着的背离态势。

　　而这么的背离已抓续多时。据中金公司研报，国际主动资金抓续流出国际中资股市集照旧抓续了近两年时刻。在此时候，南向资金亦不停流入港股市集。

　　对此，张弛向记者分析指出，上述气候的存在并不虞味着外资竟然在大宗撤出港股市集，“这种背离确乎存在。不外除此除外，咱们不错再饶恕一个流动性层面的目的，香港市集的M2。从本年纪首以来，香港的M2增速其真实抓续飞腾的，从岁首的+2.1%升至6月份的+7.4%，这实则反应了香港市蚁集的外资流出进度十分有限，反而是昭着净流入，港股推崇相对强势的背后也不单是是南下资金的流入，而是公共避险资金布局类好意思元钞票”。

　　值得一提的是，另据Choice数据统计，自2014年以来的每年南向资金对港股都呈现出净流入的态势，但这似乎与港股市集之间的关联性并不彊。比如，2019年以来南向资金每年净流入港股边界都卓绝了千亿元水平，但这些年时候港股市集抓续着落。2020年至2023年，恒生指数连跌了4年。

　　为何南向资金常常无法傍边港股？关于上述情形，申万宏源征询港股策略高等分析师董易向《逐日经济新闻》记者指出，“字据咱们的测算，咫尺南向资金占港股逐日成交估算在15%~20%，这一水平较几年前照旧有了昭着的擢升。从行业偏好来看，本年以来南向资金愈加偏好央国企高股息等板块，实质上咱们也看到了这些板块本年的涨幅特地可不雅。但在一些传统的大盘蓝筹股，举例互联网等方面，南向资金咫尺总抓仓仍然较低，且港股多空往来较为常常，只可单边作念多的南向资金对此类行业的影响咫尺较为有限。但量变引起质变，伴跟着更多股票纳入港股通，咱们以为南向资金对港股举座的影响力有望进一步擢升。”

　　张弛则进一步暗示：“到了下半年，正如在前一个问题中所述，一朝好意思联储降息后，触发离岸好意思元流动性的收紧，南向资金即便抓续流入，对港股市集影响照旧比较有限的。即使从2014年以来，南向资金对港股每年都呈现出净流入态势，但松手当下南向资金抓股占港股总股数的12.6%傍边，市值占比约为8.9%，订价权可能照旧相对偏低。”

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包袱剪辑：何松琳 【SCF-011】妹★パラダイス 50人4時間